Na úvod si ujasnime pojmy. Všetci máme celkom dobrú predstavu o tom, čo je inflácia. Keď dopyt po tovaroch a službách prevyšuje ponuku, ceny stúpajú. To je často spôsobené politikou centrálnych bánk, ktoré tlačia peniaze. V súčasnosti dokonca bezprecedentným tempom. Podstatou však je, že ceny nahor vytlačí buď prebytok dopytu alebo nedostatok ponuky.
Deflácia je opačný scenár, keď je ponuka dostatočná, ale dopyt je relatívne slabý, vedie to k poklesu cien. Celkom prirodzene, v roku 2020 sme boli svedkami silnej deflácie. Ľudia na celom svete uviazli po väčšinu roka doma z dôvodu COVID-19 obmedzení, a veľké segmenty hospodárstva zaznamenali výrazný pokles dopytu.
Čo je reflácia?
Môžeme ju vnímať aj ako „normalizáciu“ stavu. Je to prudký nárast inflácie, ktorý vráti hladinu a vývoj cien späť do ich dlhodobého trendu. A ako mesiace plynú, v roku 2021 budeme svedkami toho, že sa ekonomika silným odrazom vráti z krátera prepadu späť do normálu. S pribúdajúcimi dňami sa dá zaočkovať stále viac svetovej populácie a obmedzenia, ktoré zdržiavajú ekonomický rast, rapídne ustúpia. Tento trend sa iba zrýchli s upadajúcim počtom nových prípadov COVID-19 ochorení.
Medzitým sú už v systéme naliate miliardy dolárov a eur vďaka stimulom Fedu a ECB, podpore v nezamestnanosti a množstvu ďalších federálnych výdavkových projektov americkej vlády, z ktorých ešte treba minúť veľkú časť, a ktoré vytvárajú umelý dopyt. Môžeme teda očakávať, že defláciou poznačená americká ekonomika sa skokovito dostane do stavu reflácie a s ňou aj zvyšok sveta.
Výhľadovo bude inflácia výrazne rásť. V lete možno americká inflácia prekvapí až 8 % medziročným nárastom, čo napriek aktivite centrálnych bánk na dlhopisovom trhu posunie trhové úrokové sadzby nahor (aj u nás) a tento trend tu pretrvá roky. To okrem iného povedie aj k vyšším úrokom na úveroch a hypotékach. Ktorým aktívam tento trend prospeje, a ktorým naopak uškodí?
Čo znamená reflácia pre výnosy aktív?
Rok 2020 bol rokom, ktorý jednoznačne uprednostňoval technologické akcie. Technológie a rastové (growth) akcie síce od februára výraznejšie zaostávajú, no reflácia pre ne nemusí byť nevyhnutne zlá. Po rokoch podvýkonnosti fundamentálne lacných akcií sa ukazuje, že sa zrejme dočkáme ich výraznejšieho rastu v porovnaní so zvyškom trhu. Tiež možno predpokladať, že sa bude dariť spoločnostiam s malou trhovou kapitalizáciou (malým firmám).
Z akciových sektorov sa bude zrejme dariť priemyslu, základným materiálom (napr. ťažbári komodít), energiám a financiám. Menej sa bude dariť firmám so stabilným rastom profitability a firmám, ktoré majú defenzívny charakter a menšie výkyvy cien. Štátne dlhopisy s fixným kupónom je vhodné v portfóliu vymeniť za inflačne chránené dlhopisy, korporátne dlhopisy a dlhopisy s ratingom z neinvestičného pásma.
Z komodít sú to jednoznačne energie, priemyselné kovy, poľnohospodárstvo, dobytok, a až potom nasledujú drahé kovy. V súčasnom makroekonomickom prostredí je lepšie siahnuť po striebre ako po zlate. Striebro je totiž vzácnym kovom používaným nielen v klenotníctve, pri výrobe príborov, v umeleckých dielach a iných zbierkových predmetoch, je tiež dôležitým priemyselným kovom.
Okrem akcií a niektorých dlhopisov, ktoré sú schopné odolávať inflácii, by komodity mali byť súčasťou vášho portfólia, už aj v dôsledku očakávaní veľkého zvýšenia vládnych výdavkov na infraštruktúru. Je tiež možné, že sme opäť po rokoch klesania cien komodít na začiatku komoditného supercyklu.
Kam teraz investovať?
Aktívne riadené podielové fondy, ktoré má v správe Prvá penzijná, zohľadňujú všetky uvedené predpoklady. Svoje zloženie pravidelne prispôsobujú aktuálnej situácii na trhu. Prvá penzijná je aktívny manažér fondov, nie je preto potrebné, aby podielnik sledoval trhy a prispôsoboval zloženie svojho portfólia aktuálnej situácii na trhu. Snažíme sa prinášať našim podielnikom inovatívne riešenia. Stačí preto zainvestovať do jedného z fondov Komfortný zmiešaný, Kapitálový zmiešaný, alebo Aktívny zmiešaný na základe vašej tolerancie voči výkyvom hodnoty investície. Výnos prichádza za cenu výkyvov, preto má najväčší potenciál na zhodnotenie Aktívny zmiešaný fond, no je určený pre odvážnejších investorov a na dlhodobé investície, prípadne pravidelné investovanie, ktoré je možné realizovať už od 20 eur. Vyberte si vhodné riešenie pre vás a spoľahnite sa na odborníkov.
Matej Varga, portfólio manažér v 365.invest